10月11日消息，美国AI领域正在形成前所未有的复杂合作网络。

    “一切都始于算力。”OpenAI首席执行官山姆·奥特曼在与英伟达的合作声明中这样强调。然而仅仅几周后，OpenAI却“转身”与英伟达的竞争对手AMD达成了重磅合作。

    在AI浪潮席卷全球的2025年，这种老牌芯片巨头与新锐AI公司之间的复杂整合似乎正成为行业新范式。但是充斥其中的“资本”计算又让行业生出催化万亿级泡沫的担忧。

    算力换股权

    9月22日，英伟达与OpenAI的标志性合作令人瞩目：双方将共同建设至少10吉瓦的AI数据中心，配备数百万块英伟达GPU。

    为支持这一部署，英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元。而OpenAI将用现金向英伟达购买芯片；英伟达通过投资获得OpenAI的非控股股份。

    这种模式将芯片采购与股权投资紧密联系在一起。

    这一合作标志着双方关系的重大转变。英伟达CEO黄仁勋指出，这与OpenAI的协议是双方的“首次直接商业合作”，改变了OpenAI通过微软Azure云服务间接购买英伟达技术的模式。

    然而，合作格局远不止于此。

    就在与英伟达宣布合作2周后，10月6日，OpenAI又与AMD达成了一项多年期、多代产品的战略协议。

    AMD向OpenAI发行了最多1.6亿股认股权证，相当于该公司约10%的股权，而OpenAI则承诺部署高达6吉瓦的AMD算力。

    OpenAI的这两次合作的核心都是“资金+硬件”的深度绑定，也将芯片采购与股权投资紧密联系在一起。这不仅仅是商业买卖，更是一场深度绑定的战略联盟。

    不同的是，OpenAI 将成为AMD的股东之一，而与英伟达的交易则恰恰相反，英伟达将成为OpenAI的股东。

    这种“算力换股权”的模式正成为新的行业范式，只是换谁的股权，成为合作双方话语权分量的注脚。

    制衡高手，还是泡沫？

    针对OpenAI的操作，360创始人周鸿祎认为，这是OpenAI在玩一场精巧的制衡术，这种制衡策略的核心在于保障OpenAI自身的“算力安全”。

    周鸿祎表示，现在OpenAI的周活用户突破8亿了，每分钟要处理60亿token的API调用，每周消耗的token更是高达180万亿。但英伟达一年也就产几百万颗高端GPU，这点量给OpenAI根本不够塞牙缝。OpenAI CEO 奥特曼早算过了，要满足需求至少得1亿颗GPU，这相当于要投3万亿美元。

    除了GPU不够用，成本压力也快把OpenAI压垮了。英伟达的H100 GPU 一颗就要3万美金，而AMD的MI300X才15000美金，价格直接差一半，就按买100万颗算，选AMD能省150亿，这可是OpenAI去年一整年营收的1.5倍。

    根据公开报道，2024年OpenAI的算力支出占营收的42%，其中80%流向了英伟达，单一供应商依赖度极高。英伟达最先进的芯片下单后需等待8-12个月，这与AI模型快速迭代的需求形成了尖锐矛盾。

    “既想要英伟达的技术壁垒，又要AMD的性价比，还要让两家互相咬自己坐收算力霸权的余利。更厉害的是时间把控，两家供应商的首批发货都定在2026年下半年，奥特曼早就打好了算盘，要是英伟达延期交货就用AMD的货补，要是AMD掉链子就马上加进英伟达的单。这就等于给两家都上了紧箍咒，谁不听话订单就全给对方。”周鸿祎分析道，AI行业里，算力比石油还金贵。谁能控制芯片供应链，谁就能主导AI的未来。而奥特曼这一步棋已经把两大供应商都绑上了自己的战车。

    但是，从资本来看，OpenAI与英伟达、AMD的这些交易更像是一场“资金自循环”：用英伟达给的钱，买英伟达的GPU。

    这些“循环交易”正在引发业内对资本泡沫的深切担忧。

    哈佛肯尼迪学院的资深研究员保罗·卡瓦奥（Paulo Carvao）将这一轮AI投资，与90年代互联网泡沫做了对比。

    他指出：“上世纪90年代末的循环交易多集中在互联网初创公司间的广告和交叉销售，企业通过相互采购来虚增表面业绩。现在，这种模式换了外壳，点击率变成了算力，广告投放变成了芯片采购，但背后的逻辑几乎一模一样。如今的AI公司虽拥有实体产品和真实客户，但其支出速度仍远超盈利增长。”

    咨询公司Bain & Company估计，每年需要5000亿美元的投资才能满足AI需求，直至2030年。这样的巨额投入如果不能产生相应回报，很可能引发市场回调。

    事实上，尽管技术潜力巨大，但OpenAI这样的核心参与者仍远未实现盈利，还存在商业模型尚未跑通的核心问题。

    2025年上半年OpenAI营收约43亿美元、净亏损135亿美元。根据OpenAI的预计，到2030年其才能开始产生正向现金流。而在此之前，仅租赁云服务供应商服务器所需的累计成本预计将高达约4.5万亿美元。

    面对如此庞大的资金需求，与老牌有钱企业绑定成为AI公司的必然选择。没有传统科技巨头的资金和算力支持，AI公司很难在激烈的竞争中维持领先地位。

    在与芯片大厂合作之前，OpenAI就已经与云服务商微软有过“亲密联姻”，作为OpenAI的主要战略伙伴和投资者，微软自2019年以来已对其投资超过130亿美元。

    近期，OpenAI CEO奥特曼还透露，更多类似的大规模合作正在酝酿之中。

    在OpenAI CEO这场争夺AI未来统治权的战略布局中，当热潮退去，留下的会是真正推动时代的基石，还是一地鸡毛？一个关键的观察节点或许在英伟达与AMD两大芯片巨头同为2026年下半年的交付截止日期。

    现在，倒计时，已经正式开始。