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巨头开支超预期,上车信号又来了

产业新闻 21

    前天,微软和谷歌一齐发布财报,Meta大跌的表现引得市场本来有些忐忑,但是财报一现,市场马上热闹了起来。

    根据微软发布的2024年第一季度(2024财年第三财季)财报,其营收增长17%至618.58亿美元,每股收益2.94美元。同日,谷歌方面的财报显示,Alphabet在2024年第一季度实现营收805.39亿美元,同比增长15%。

    相较前一天发布业绩,盘前砸出10%大坑的Meta,因营收的强势增长,以及分红回购计划的刺激,两家公司盘后应声大涨。

    这也说明,如今科技巨头在AI领域的商业化回报节点面前出现了差异,但巨头与AI相关的资本开支还在持续增加的趋势不会变化。

    上周五,北向资金破天荒的狂买200亿+扫货,市场情绪彻底被点燃,国内AI的核心标的,工业富联、中际旭创也相继拉高涨停,股价突破历史新高。

    AI基建的故事,还没那么快讲完。

    01

    结合三大巨头的业绩和市场表现,可谓是AI一定乾坤。

    先聊久未大涨的谷歌,这家公司迎来了自2022年以来营收增长最快的一个季度。

    谷歌母公司Alphabet第一财季营收805.4亿美元,实现15%的同比增长,超出分析师预期的790.4亿。

    按照美国通用会计准则,Alphabet第一季度净利润为236.62亿美元,同比增长57%;每股摊薄收益为1.89美元,与上年同期的1.17美元相比实现增长。

    此外,谷歌还宣布每股现金股息0.20美元;授权额外回购不超过700亿美元的股票。这是公司历史上首个股息计划,将于2024年6月17日向截至2024年6月10日登记在册的A类、B类和C类股股东派发现金股息,并计划在未来每个季度派发。

    近两年涨幅将近翻倍的谷歌核心业务重归增长,并且及时回馈股东,这样的股票很难不被看好。

    具体业务方面,云收入95.7亿美元,与上年同期的73.14亿美元相比显著增长,谷歌未履约合同量中大部分来自谷歌云订单,去年四季度整体环比持续增长14.2%,28%的增速足见AI红利的加成。

    核心广告业务不负众望。

    总营收为616.59亿美元,较上年同期的545.48亿美元增长13%;其中,谷歌搜索和其他广告收入为461.56亿美元;YouTube广告收入为80.90亿美元,较上年同期的66.93亿美元增长21%。

    最令人担心的也许是搜素业务收到AI搜索入口的侵略,但较上年同期的403.59亿美元依然增长14%,超出了市场预期的11-12%。

    目前来看,大多数人使用AI搜索的用途主要在于办公学习,广告商用化的空间比较局限,而且根据Similarweb来看,谷歌搜索份额还相对稳定。但长期来看,随着AI能力的延伸与工具使用频率的提高,格局变化难以论断,需要关注边际上的变化。

    微软这边,营收增长了17%,净利润增长20%。

    具体业务,第一季度在生产力和商业业务领域营收同比增长了12%至196亿美元,高于市场预期的195.4亿美元。

    得益于AI大模型为生产力带来的变革作用,Open AI支持下,Copilot的嵌入被认为是推动Office产品营收增长的关键要素。

    其中,Office商业产品及云服务同比增长了13%,Office商业产品营收增长了15%;Office消费者产品及云服务同比增长4%,微软365订阅数已经达到8080万;商业社交网站LinkedIn营收同比增长10%;商业应用Dynamics产品和云服务营收同比增长19%。

    令人期待的是微软的Azure云服务表现,本季增长了31%。

    微软表示,Azure增长的7个百分点来自其AI服务,高于上一季度的6个百分点。

    微软预计,公司下一财季营收将达到635亿美元至645亿美元之间,其中位数640亿美元,略高于市场预期的637亿美元。

    自此,在AI的商用化领域,谷歌微软已经率先将生成式AI结合到核心业务中,并且反映在业绩里。这或许是与Meta表现大相径庭的根本原因,赛道上已经率先看到了两位领先的种子选手。

    其次,客户对AI需求的大幅增长,也鼓励着科技巨头继续投入资金建造新的数据中心,采购芯片,扩大算力容量。业绩和资本开支都在提高,这一点无疑支撑了美股估值的信心。

    02

    总的来看,AI基建需求依然非常旺盛。

    在电话会上,微软首席财务官艾米・胡德(Amy Hood)坦言,微软预计其资本支出将以季度为基础大幅增加。

    一季度微软2024年一季度资本开支140亿美元,对比去年同期增加79.4%,环比增加21.7%。同时,微软方面表示,下个季度资本开支环比将大幅提升50%-70%。从财年角度,24财年的资本支出比23财年增加80.8%-89.6%。

    谷歌方面,整年的季度CAPEX将在或略高于第一季度的120亿美元水平(+91%)。近期还宣布将斥资30亿美元在弗吉尼亚州和印第安纳州扩建数据中心。

    Meta对今年资本开支的调整,从300-370上调到350-400亿美元,但Q1同比减少5%。虽然Meta一季度的业绩也十分出色,但市场对其接下来的投入产出比并不如微软、谷歌般那么有信心,主要缘自它那低于预期的业绩指引和部分业务持续认亏的态度。

    需要大量建设云基础设施的科技巨头,还剩下亚马逊尚未披露(4月30日),以及国内一些超大规模的云计算巨头。

    此前根据Meta年初的规划,到2024年底公司将拥有35万个英伟达H100 GPU。

    对比来看,1.8万亿参数的GPT-4的训练需要大约8000张H100。根据Omida数据,2023年底H100总共出货120万张,以目前市场上的数量足以训练近150个GPT-4模型。

    但未来随着大模型迭代,还有图片、视频侧不同类型的模型训练需求增长,需要的显卡数量可能远远不够。相关数据曾表明,Sora正式推出后,大概需要72万张H100来运行。

    美银在三大巨头发布业绩后,将24财年全球资本开支上修150亿美元,共2200亿美元,高于此前预测的2050亿美元。

    而且,当前AI前期建设周期至少维持3-4年,受益于AI提高产能利用率的垂直配套行业景气度将一直延续,如芯片、光模块等等。周五受微软、谷歌业绩的提振,带动“卖铲人”一整条产业链上的热门标的。

    作为GPU的领导厂商,英伟达和过去的CPU霸主—英特尔市值差距一再拉大,在前天业绩不及预期的表现揭开后盘中大跌12%,而英伟达当天则高涨6%,市值一夜间增加1276亿美元,两家巨头市值相差整整15万亿元的差距。

    这也充分说明了,赛道目前方兴未艾,虽然英特尔一直迎头追赶,但炒到这个位置上,资金只会眷顾边际表现不会弱化,业绩有硬逻辑支撑,又能抗住宏观逆风的公司。

    也再一次提醒关注A股的各位,还在担忧AI需求收缩?

    不存在的。

    03

    从市场表现看,巨头业绩和开支预期得到认可,此前在英伟达GB200出货前,本担忧会有一段需求的真空期,但随着整体风险偏好的逆转,对二三季度的预期又重新乐观了起来。

    据格隆汇研究团队梳理,这些美股科技巨头的算力需求映射了国内服务器、光模块、PCB等算力环节标的,加上近期业绩陆续验证,市场情绪高昂,二季度行情或将继续发酵。

    来源:格隆汇研究院 (黑金旗舰VIP权益之一)

    中际旭创Q1营收48.4亿环比增长31.3%,净利润10.1亿环比增长15%,业绩表现是略超预期的。

    后续,二三季度随着800G产能的爬坡,业绩大概率维持环比增长,到了四季度 GB200开始出货,800G和1.6T的需求会继续高增。

    公司在调研中透露,今年800G的全球需求总量很大,不可能单靠一季度就能满足交付,因此后面几个季度出货也会加快。同时1.6T光模块预计将于四季度开始批量出货,预计明年规模上量。伴随着生产规模扩大和成本控制,龙头毛利率有望得到进一步改善。

    涨停的工业富联,其利润增速也很大程度取决英伟达GB200的出货节奏。服务器、光模块两大龙头的表现,基本证实了市场的AI需求预期对CAPEX的引导,进而守住设备商的增速曲线。

    一季度同样站着的还有PCB,也算对得起二月以来的涨幅了。

    除了自身的产业趋势外,A股市场整体的风险偏好也有明显抬升,情绪愈发高涨。

    上周五北向资金破天荒地狂买200亿+,指数全面上涨。中际旭创上周五涨幅超过12%,市值创下历史新高,市值四千亿的工业富联也直接来了个涨停。

    来源:富途牛牛

    总的来看,算力需求量持续增长为保持战略多头带来信心,但短期节奏上还是要注意下存量博弈的风险。

    同时,国产算力链公司仍有望承接来自国内的业务增量。根据机构,目前国内三大运营商均已开启训练型AI服务器采购,预计未来也将进行推理型AI服务器招标。

    AI大模型遍地开花,盈利还遥遥无期,而国内外卖铲子的,都已经挣到钱了。(弗雷迪)

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